2019年秋季，我第一次系统研究黄金的定价框架时，避险需求几乎可以解释80%以上的波动来源。那个时代的交易逻辑简单粗暴：地缘风险升温→资金涌入黄金→价格上涨。如今这一幕正在发生深刻变化。定价逻辑的范式...